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【澳幣投資 - 澳洲股票】乳制品行業的產業鏈


澳洲做為酪農業大國,在乳製品的供應鏈也是居於世界領先的地位,乳制品行業的產業鏈可簡單分為農場奶牛飼養、乳制品加工制造再到最終的銷售。


農場生產

澳大利亞奶牛養殖主要集中於東南區,整體繼續朝著更少的農場、更大的畜群和單個農場產量增加的方向發展。2017/18農場牛奶價格小幅回升,牛奶產量增長3%。預計2018/19年牛奶產量將下降。


奶牛養殖主要集中在澳大利亞的溫帶地區。澳大利亞東南部的氣候和自然資源通常有利於乳業發展。在正常季節性條件下,東南部大約60-65%的牛飼料需求來源於放牧。這使牛奶生產具有成本效應。大多數乳制品生產於沿海地區,牧草的增長通常依賴於降雨。盡管如此,仍有幾個依賴灌溉系統的內陸乳業區,如維多利亞州北部和新南威爾士的Riverina。


澳大利亞主要的東南乳業產區產量仍然具有較強的季節性。 10月的產量達到峰值,此後產量逐步減少直至夏末,2月至6月的產量比較平穩,到7月又開始逐步上升。


過去10年中,農民因適應干旱條件而顯著增加補充飼料(谷物、干草和青貯飼料 )的使用,為農場回報帶來了額外的投入成本和額外的風險。根據2018年對全國奶農的調查,幾乎所有奶農在2017/18年都進行了一定程度的補充喂養。


澳大利亞農場牛奶價格基於農場生產的牛奶的乳脂和蛋白質含量,成分不同,價格不同。自放松管制以來,行業內的所有價格均由市場力量決定。 農場牛奶價格因加工商而異。個別公司的回報受到市場和產品組合、營銷策略、工廠加工能力的利用率和效率及彙率等因素的影響。


一方面,農場數量的趨勢通常會隨著農場牛奶價格的變化而變化。在農場牛奶價格低的情況下,農民選擇離開該行業或停止乳業活動,轉而從事其他農業活動,如肉牛養殖。另一方面,農場數量的下降反映了世界各地農業的趨勢。不斷變化的業務實踐促使人們轉向更具規模效應的更大、更密集的運營系統。


近年來,農場牛奶價格和農業收入的波動影響了農民的信心和業務增長能力。2016/17年度平均牛奶價格下降,許多農民專注於成本控制、再融資和業務整合,而非長期投資以增加產量。在許多情況下,農民利用更高的牛肉價格來維持現金流。


2017/18農場牛奶價格小幅回升,牛奶產量增加了近2.74億升,達到92.89億升。其中,春季牛奶產量穩步增長,比上一季度增長7%以上。然而,隨著秋季異常干燥、飼料成本增加、牛奶產量放緩,2017/18年全年產量增長3%。


澳大利亞的主要品種是荷斯坦奶牛(Holstein),約占所有奶牛的70%。其他主要品種包括澤西(Jersey),荷斯坦/澤西混種、布朗瑞士(Brown Swiss)、艾爾郡(Ayrshire)和當地品種(Australian Red 和Illawarra)。大多數育種是通過人工授精進行的,約有一半的奶牛場定期記錄牛群的表現。


改善的群體遺傳學以及牧場管理和補充飼養方式的進步,使每頭奶牛的平均年產量呈增長趨勢。在過去四十年中,每頭牛的年平均產奶量從1980年的2,900升增加到2017/18年的6,070升。但是,平均產量數據因州和季節條件而異。




預計2018/19年,季節性條件惡劣和投入成本上升將導致澳大利亞奶牛群萎縮,牛奶產量下降。由於澳大利亞東部的干旱,奶制品飼料價格大幅上漲。澳大利亞乳業局(Dairy Australia)報告稱,大多數乳制品產區的干草和飼料谷物價格遠高於平均水平。


對於許多生產者來說,增加的成本不會被預測的更高的牛奶價格所抵消,由於生產者更有可能宰殺生產力較低的牛。預計2018/19年澳大利亞牛群數量將下降3%,牛奶產量將下降4%,或將是20多年來產量最低的一年。預計2018/19年澳大利亞農場牛奶價格將小幅上漲至每升47澳分,澳元的預計下跌和加工商之間的牛奶供應的激烈競爭,預計將支撐牛奶價格。


澳大利亞奶牛場的收入每年都會出現大幅波動。這在很大程度上反映了貿易乳制品的世界價格變化,不同季節條件對產奶量的影響以及農業投入的成本。



乳制品加工制造

奶酪是乳制品加工行業主要的成品;主要加工商繼續占據重要的市場份額。近來,乳制品加工行業發生了重大變化。


過去10到20年間,乳制品的種類不斷增加、質量不斷提高、範圍有所擴大;精制產品和專業飲用牛奶也變得更加普遍。從牛奶使用量來看,奶酪一直是主要的成品,奶酪的生產占2017/18年澳大利亞牛奶產量的三分之一以上。近來,澳大利亞奶酪產能有所提升,未來該趨勢很可能會延續。2017/18年,飲用牛奶和脫脂奶粉/黃油生產分別占澳大利亞牛奶產量的的27%和23%。全脂奶粉占比為6%,其中包括嬰兒配方奶粉。




澳大利亞乳制品制造業是多元化的,參與者包括私營和公開上市的國內和跨國公司。農民擁有的合作社不再主導該行業。通常,奶農與單一的加工企業進行合作,加工企業負責從農場至工廠之間的物流。主要加工企業繼續占據重要的市場份額;六家最大的加工企業消耗農場牛奶收集量的85%左右。大型跨國公司在澳大利亞乳制品行業經營多年,目前包括恆天然(新西蘭,ASX:FSF),日本麒麟(Lion Dairy and Drinks),法國Lactalis(Parmalat)和加拿大的 Saputo(Warrnambool Cheese and Butter 和 Murray Goulburn)。


過去二十年牛奶總產量的下降減少了乳制品公司對加工能力的需求。與此同時,工廠現代化和生產合理化的需求使得一些加工廠關閉廠房以降低成本。其他加工廠選擇升級或增加產能。在過去的12個月中,乳制品加工行業發生了重大變化。


澳大利亞消費者與競爭委員會(ACCC)於2018年4月發布了乳制品調查報告。該報告指出,乳制品供應鏈各個層面的議價能力存在嚴重不平衡。 ACCC建議實施強制性行為准則。 2018年5月,在ACCC和外國投資審查委員會(FIRB)批准後,Murray Goulburn向Saputo Dairy Australia出售經營資產和負債的交易已經完成。 Saputo Dairy Australia同意剝離維多利亞州西南部的Koroit工廠,以確保該地區的適當競爭。 Bega Cheese(ASX:BGA)收購了Koroit工廠。


此外,恆天然在維多利亞州北部重建的Stanhope奶酪工廠已在2017/18上半年投入運營。 Australian Consolidated Milk開始在維多利亞州北部的Girgarre建立一家牛奶加工廠,預計每年可處理多達2億升牛奶。



消費市場

隨著人口的持續增長,用於國內消費的牛奶量,包括飲用奶和制成品(如奶酪和黃油),均有所增加。澳大利亞乳制品的出口主要集中於亞洲,過去五年中增長最快的出口市場是大中華區。


目前大部分乳制品在國內消費。2017/18年,出口的乳制品占總產量的36%;其中制成品中約有49%(按牛奶當量計算)用於出口,其余51%在澳大利亞市場銷售。這與飲用牛奶形成鮮明對比,飲用牛奶中大多數在國內市場消費。


國內消費

澳大利亞主要的消費乳制品是飲用牛奶、奶酪、黃油和黃油混合物以及酸奶。過去二十年的人均消費趨勢因不同產品而異。這些趨勢反映了消費者口味的變化,以應對多元文化對食品趨勢的影響、對乳制品的健康認知、以及風味和包裝創新。


近年來,人均國內奶制品消費量保持相對穩定。目前澳洲每人年均飲用牛奶消費量約為103升。與其他發達國家相比,仍處於較高水平。這部分歸功於澳大利亞“咖啡文化”的擴張和不同口味奶制品銷量的增長。飲用牛奶的總銷量(包括調味和超高溫滅菌牛奶UHT)仍保持在約25億升。


澳大利亞飲用奶市場有許多參與者,其中最大的兩家是Lion Dairy&Drinks(擁有Pura和Dairy Farmers品牌)和Parmalat(擁有Pauls和Harvey Fresh品牌)。恆天然澳大利亞(Fonterra Australia,恆天然的全資子公司)和Murray Goulburn(自2018年5月起,Saputo Dairy Australia)是相對較新的飲用奶市場進入者。 Brownes(西澳)和Norco(昆士蘭州和新南威爾士州北部)有更多的本地化分布。


近年來奶酪消費量穩定在每人年均約13.6公斤。雖然切達干酪仍是最受歡迎的奶酪品種,但澳大利亞的奶酪品種有所增加。


澳大利亞每年人均黃油消費量約為4.7千克,人均酸奶消費量為9公斤。 在過去二十年中,酸奶一直是乳制品行業的一個顯著增長點。在包裝、風味組合和益生菌使用上的定期產品創新支撐了酸奶銷售的增長。近年來,人們越來越渴望獲得更多天然健康產品,且對糖的健康風險的認識有所提高,消費者已經從甜味和風味酸奶品種轉向希腊和自然風格的酸奶。


根據澳大利亞乳業局的數據,隨著2001/02年以來人口的持續增長,用於國內消費的牛奶量,無論是飲用奶還是制成品(如奶酪和黃油),均有所增加。 2017/18年度,澳大利亞27%的產量用於飲用牛奶,而2001/02年度為18%。2017/18年,37%的牛奶用於國內消費的制成品;較2001/02年度的26%有所上升。近年來,澳大利亞用於當地消費的進口乳制品亦有所增加。


澳大利亞國內乳制品的銷售主要通過超市渠道進行,而超市渠道則受到Coles(ASX:COL)和Woolworths(ASX:WOW)市場地位的強烈影響。


出口市場



在出口方面,2017/18財年,澳大利亞乳制品交易量增加5.6%至841,000噸。澳大利亞的出口主要集中於亞洲, 2017/18年度,亞洲出口額占乳制品出口總值34億澳元的80%以上。大中華區(包括中國大陸、香港和澳門)現在是澳大利亞最大的出口市場,占出口額的35%,出口量的27%。日本作為一個成熟和高價值的市場,仍然是澳大利亞出口商的重要貿易伙伴。


出口集中於亞洲,除了地理位置接近這個因素外,還與澳大利亞因直接限制(如歐盟)被排除在其他主要市場之外,以及競爭對手國家出口量的增加有關。隨著收入的增加和飲食變得更加“西化”,亞洲市場的消費增長潛力巨大。幾十年來,澳大利亞乳制品公司在為這些市場供應方面也有著良好的記錄。 2017/18年度澳大利亞五大出口市場分別為大中華區、日本、印度尼西亞、馬來西亞和新加坡。過去五年澳大利亞增長最快的出口市場是大中華區。


奶酪和全脂奶粉產品(包括嬰兒配方奶粉)占2017/18年出口產品的三分之一左右。澳大利亞傳統上出口的液態奶相對較少,但近年來出口量大幅增長。 2017/18年澳大利亞出口了近2.2億升液態奶,較上年增長了15%。 出口產品主要是超高溫滅菌牛奶,出口總量的90%以上流入亞洲,其余則流向太平洋島國。2017/18年澳大利亞液態奶出口價值為2.62億。


澳大利亞乳制品公司在開放和國際競爭的市場中運營。世界乳制品價格不僅直接影響36%的出口乳制品的回報,也影響到占牛奶產量35-40%的當地消費的非飲用牛奶制品(黃油、奶酪和奶粉)的價格,這些產品的價格需要與進口商進行競爭。因此,澳大利亞超過75%的牛奶產量面臨全球乳制品價格的競爭;剩余的牛奶產量在澳大利亞作為液體飲用牛奶進行消費,受國際乳制品價格的影響相對較小。

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