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【澳洲投资必看!】澳洲四大零售巨头分析 - Myer,Kogan, Harvey Norman, JB HIFI

更新日期:2019年1月10日


市场概况

随着中美贸易战的开打,全球经济增速放缓,各国股市在近一个多月都出现一波大跌,全球市场整体被一股担忧情绪所包围。截至2018年10月24日,美国标普500指数从9月高位2940.94下跌至2656.10,跌幅达10%,纳斯达克指数由8月底高位8133.30跌至7108.40,跌幅为13%,道琼斯工业指数10月高位为26951.81跌至24583.42,跌9%。


欧洲市场:

Euro Stoxx 50指数由1月高位3672.29跌至3130.33,跌15%。


中国市场:

上证指数也由1月高位3587.03跌至2603.30,跌幅达27%。


澳洲市场:

  1. ASX 200指数由8月底最高为6373.500最高位下跌至5829.000,跌幅达9%,

  2. ASX Small Ordinaries指数由8月最高位2930.900下跌至2640.800,跌10%。


此外,

除股票市场外,楼市方面根据 Realestate.com.au 10月澳洲主要城市的报告,如悉尼,墨尔本,布里斯班等房地产中位价都出现不同程度的下跌:

  • 悉尼房地产需求方面较上年同期下跌23%,中位价跌至$79万,较上年同期下跌3.1%,

  • 墨尔本需求下降20%,中位价为$64万,较上年同期上涨1.3%,

  • 布里斯班需求上涨1.4%,中位价为$49万,较去年同期上涨1.0%。


由于全球各国股票市场在过去一年都基本处于快速上升趋势,当经济增速,市场利好都已经发酵完之时,外界普遍认为大多股票市场已经到达高位,这时股市将迎来一次价格调整

其中尤为突出的是美国股票市场,由于在经历了2008年全球金融危机,美国实行量化宽松政策,在2009年起,美国3大指数就一直处于一个快速的上升趋势,也造就了万亿美元级别的科技公司,苹果(NASDAQ: AAPL)。


但现实中并没有只升不跌的市场,当市场处于一个资产价格过高历史高位,在获利团体预期上升空间有限,资金开始撤离时,市场则会出现一次较大的下跌。

而对澳洲市场而言,这种调整也为另一类市场参与者提供了投机的机会。而在众多行业当中,澳洲的零售行业也算得上受做空者所“喜爱“。


日益严峻的零售市场

由于经济增长放缓,使得人均收入增长放缓,同时受到房地产市场需求下跌等因素影响。零售行业的总体收入增速有所下降,甚至是出现下跌。


国内家电零售市场

据IBIS的研究显示,本地家电零售市场的增长受市场日益激烈的价格竞争,以及人们的消费意愿下降所影响,在过去5年的年均增长约为2.1%,截至2018- 2019年,行业总收入约为$147亿。


并预计今年行业总收入将下降2.2%,在未来5年将年均增速将放缓至1.3%,至2023-2024 年行业总收入预计为$157亿。


电脑及软件零售市场

技术发展使得传统电脑及软件零售行业日益艰巨。由于网络的更新换代,4G和wifi的普及,消费者现更青睐于使用移动设备来取代过去的电脑,而软件开发商也由于网络发展的缘故,现更侧重于开发线上和云端服务的软件。


这一变化使得软件的销售很大程度能跳过零售商,直接在线上通过软件商城(Apps Store)进行销售,这将使得零售商未来将日益困难。根据IBIS的研究,由于受日益激烈的零售价格战以及线上消费的增长的影响,在过去5年该行业的年均增长为2.6%,2018-2019年行业总收入为$60亿。


而在未来5年的增速将有所放缓,预计年增长为2.3%,至2023-2024年行业总收入约为$67亿。


百货零售市场

受线上零售快速增长的影响,传统大型百货集团也对经营结构做出相应的改变,但总体而言,该行业也未能幸免于收入下降的厄运。


IBIS报告指出,百货零售业在过去5年收入年均下降0.9%,截至2017-2018年行业总收入为$183亿。并估计由于该行业的转型,未来5年的年均收入增长将为1.1%,至2022-2023年,该行业总收入将为$193亿。



空头市场

由于零售行业未来整体预计收入增速放缓,再加上竞争日益的经营环境,使其具备较高的做空“潜力”。



根据ASIC公布,从今年1月起的空仓信息,其中空头排名前30的公司中,零售行业就有3家人们所熟悉的公司,分别为:


  • JB Hi-Fi Limited (ASX: JBH),

  • Myer Holdings Limited (ASX: MYR),

  • Harvey Norman Holdings Limited (ASX: HVN)。


其中JBH空头比重最高,排在榜首,该公司空头占总股本比重为20%,MYR排在第9位,空头占比11.14%,HVN排在第11位,空头占比9.77%。


JB Hi-Fi

虽JBH排在空头榜榜首,但该股价表现相对于另外两家下跌幅度算是最少,JBH在今年2月达到52周高位29.47,并在随后的日子出现下跌,10月24日收盘23.57,下跌幅约20%。


这是由于JBH有较强的基本面作为支撑,虽空头仓位最高,但实际的做空交易比例是3只零售股当中最低。


根据ASX公布的做空交易情况来看,从10月16日至10月18日,JBH的平均做空交易约占日交易量的5.81%,但从10月19日至10月23日该占比上升至约占日交易量的37.17%。结合股价走势,在10月18日JBH的5日均线与20日均线相交,并在随后几日跌穿20日均线。

可以看出,做空者在基于最近大盘反弹力度不足,顺势利用这波下跌加大做空力度。而根据JBH的主要股东信息不难发现,其幕后做空的推手为瑞银。


财务概况

而支持最大空仓股,股价不被压垮的“秘密” 就因JBH稳定的业绩增长。根据JBH从2013年至2018年的财务信息,其集团总收入以及EBIT都一直处于增长,集团年均收入增长约为17%,EBIT年均增长约为15%。


这双位数的增长主要是由于2017和2018年,无论是集团收入又或者是EBIT都创出新高。2017年集团总收入增长达42.32%,EBIT增长达21.61%。2018年集团总收入增长为21.79%,EBIT增长为30.09%。


这两年的大幅增长主要得益于JBH在2016年收购了一名 “猛将” ,大型家电零售商The Good Guys。这一举动不但去除了一位强大的竞争对手,同时也扩大了该JBH在零售行业的影响力。


根据2018年JBH年报信息可以看出,The Good Guys所创造的收入已经占到集团收入26.92%。而JBH原业务收入,澳洲业务占69.60%,新西兰占3.48%。单就从业绩而言,JBH的收购行为算是达到不错的效果。



Myer

说到MYR的股价,相信MYR股东早已两眼泪汪汪,自2009年被收购独立上市后,该股就一直处于一个长期的下跌趋势。


抛开资本结构变化对股价影响等相关因素,该股上市时的发行价为$4.100,截至10月24日收盘价为$0.490,结果不言而喻。



根据ASX公布的做空交易来看,10月16日至18日,平均做空交易占日交易量的48.47%,而10月19日至23日,交易量占比则上升至50.20%。幕后参与者同为瑞银。


财务概况

MYR除主营业务外,并没有其他分支业务。从2013年起,集团在2016年业绩达到顶峰,但在随后的日子,业绩就强差人意,并在今年出现了亏损。


对于一家老牌企业来说,基本面再加上不被看好的市场前景,受到做空者青睐也可以说得上理所当然。



Harvey Norman

从做空头寸来看,HVN可以说得上是3只零售股当中最低。但根据ASX的做空交易来看,10月16日至18日的平均做空交易就占日交易量约23.58%,而10月19日至23日的平均占比就上升至37.54%。


而股价走势方面,仍然是在10月18日HVN的5日均线与20日均线相交,并在随后几天跌穿20日均线,这一波下跌趋势瑞银也很可能参与其中。


财务概况

从业绩来看,HVN从2013年起业绩一直保持较为稳定的增长,EBIT在过去几年一直保持双位数增长,但今年的EBIT出现15.74%的下滑。

另一方面,有别于上面提及的另外两家零售集团,HVN除自身主营零售业务外,还包括特许经营权。特许经营的品牌包括: Harvey Norman有169家加盟店,Domayne有20家加盟店,Joyce Mayne有6家加盟店。



而特许经营权方面收入,占集团总收入的15.63%。但对于这些加盟商而言,也并非树大好乘凉。在2017年9月,HVN就对集团会计方面的处理方式做出变更,其中影响最大的是不再对加盟商债务方面提供保障。这一变更使HVN的加盟商需直接与供应商进行协商。


此举对于HVN来说,是能有效降低经营不善的加盟商所带来的债务风险,但另一方面,加盟商则降低原本依赖HVN与供应商的协商能力,还要支付高昂的特许经营费,面对日益激烈的零售行业竞争,境况将是不容乐观。


Kogan——零售业新星


当零售行业整体增长放缓,市场开始看淡该行业前景时,一位年轻人靠着自身的魄力,在父母的车库中开始了自己的事业,也使得零售行业出现了一颗新星。


正如目前市场上一些颠覆世界的公司,如苹果,谷歌,亚马逊,惠普,迪士尼等都源于车库。这位年轻人也不例外,正因为这“车库“使得Ruslan Kogan在2017年以$1.69亿的身价登上Financial Review年轻财富榜第12位,并在今年以$3.95亿入选Financial Review财富榜。


相信一些对零售价格较为敏感的消费者,已经对Kogan.com Ltd(ASX: KGN)略有所闻。截至2018年6月30日该公司的活跃用户数已经达到138.8万,同比增长达45.3%。


KGN业务包括:


1. Kogan Retail & Kogan Marketplace

Kogan.com被誉为 “下一代” 线上零售商的一员。其通过技术和采购带动的商业模式来说明这不仅仅是一个低分销成本的平台。


Kogan.com还将数据分析,系统,文化与其专业的管理团队相结合,创建出一个整合了市场领先的自主品牌的垂直整合的商业模式。该模式在澳大利亚线上零售市场也算得上独一无二。

而Kogan Marketplace则是通过与精选品牌及分销商合作,为这些品牌和分销商提供Kogan.com平台和Kogan社区等销售渠道。


另一方面,Kogan除自身的销售渠道外,还包括Dick Smith, eBay, 亚马逊以及TradeMe等销售渠道。

2. Kogan Mobile

该业务在2015年10月推出,通过与Vodafone合作推行线上预付费手机套餐。

3. Kogan Travel

Kogan Travel是获得ATAS认证的旅行社,并且是澳大利亚联邦旅行社协会(AFTA)的成员。该业务在2015年5月推出,提供直接假期,旅游预订。以及能通过hotels.kogan.com和cruises.kogan.com直接进行酒店预订和乘船订票。


4. Kogan Insurance

该业务在2017年8月,通过与Hollard保险公司合作推出一般,房屋,汽车,旅游等险种。


5. Kogan Internet

该业务在2018年4月,通过与Vodafone合作推出固网NBN套餐。


6. Kogan Mobile New Zealand

该业务在2018年6月,通过与Vodafone New Zealand合作在新西兰地区推出移动网络服务。


7. Kogan Money

在2018年8月,通过与阿德莱德银行和Pepper Group Limited合作推出房屋贷款产品。


财务概况

根据KGN过去所公布的财务信息显示,从2015年起该公司的收入和EBIT一直处于增长状态,尤其是2017和2018两年,2017年总收入增长达37.11%,而EBIT增长更是达到324.66%。2018年的总收入增长达到42.41%,EBIT增长达190.84%。这增长率对比其他传统零售巨头可以算得上相当出色。

总结

对于商业周期已经处于成熟,甚至进入衰退阶段的零售行业,在传统零售巨头经营开始倍感压力时,如何在零售行业这片红海中找到生存的“夹缝”,并创造出自己的一套生存法则,这才是一家有价值的企业应有的作为。



就如阿里和亚马逊,在弱肉强食的行业竞争中,依然屹立不倒,将大量跟不上时代步伐的传统零售都拒之门外,而面对市场这一变化,澳洲的传统零售巨头是能跟上时代的潮流,还是继续受做空者“青睐”,这仍需看下回分解。

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