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澳洲电信行业分析(NBN及其他代替网络运营商)

市场消息


最近市场最热议的话题莫过于关于金融行业皇家委员会公布最终结果和电信行业几件大事(TPM和VHA合并, TPG放弃移动网络战略等)。


电信行业的几件大事都纷纷出现在的时间节点上,但对于不太了解电信行业的投资者,就未必能了解目前发生的事件对电信行业上市公司乃至未来行业动向的影响。


本期将主要介绍电信行业固网部分目前市场格局,以及就NBN垄断格局下,其他固定网络替代选择。



电信市场概况

根据ABS公布澳洲网络活动相关数据显示,截至2018年第二季度,按不同类型网络对用户进行分类,其中用户人数占比前三分别为:移动无线网络,光纤和DSL。它们分别约占总网络用户人数的45% (6,561,000用户),25% (3,640,000用户) 和22% (3,232,000用户)。


其中用户人数增长最快的网络类型为光纤网络,随后为固定式无线网络。而两者自2013年第四季度至2018年第二季度,半年平均增长分别为41.84%和18.30%。


在网速需求方面,截至2018年第二季度最多网络用户使用的网速范围为24Mbps至100Mbps,约占总网络用户的62% (9,170,000用户),其后分别为8Mbps至24Mbps以及100Mbps以上,占比分别为24%和3%。


但在用户增长方面,截至2018年第二季度,半年增长最高为100Mbps以上用户,增长达14%。而8Mbps至24Mbps用户半年则出现下降3%。


对于网络具体的使用情况,下载量则可直接反映各网络实际使用情况,通过ABS公布的固网下载量数据显示,截至2018年第二季度,固定线路网络所产生的下载量占到整个固网下载量的97%,而固定无线网络则只占3%。


但总体平均半年增长趋势约为20%。可以看出目前固定线路网络使用率仍然要远高于固定无线网络,但从增长速度来看,固定无线网络仍然是不容小看。


在移动网络方面,用户增长相较于固定网络则要低出不少,其5年平均半年增长约为3%。但在流量方面,其下载量增长鉴于移动网络运营商近年来相应推出较高流量的优惠套餐,使其5年平均半年增长达到29%。


除ABS公开数据以外,根据IBIS对电信行业相关研究显示,澳大利亚人在网络的使用上,非常重视网络的持续连接性。


因此,目前市场的趋势逐渐更倾向于使用移动设备作为主要的通讯模式,而网络的发展及价格优势,使得更多人使用互联网语音协议(VoIP)取代传统的固定电话。目前除网络服务商(如iiNet等)提供专业VoIP套餐外,VoIP还包括Skype,WhatsApp和Google Hangouts等服务。


由于移动互联网技术发展以及移动终端的使用率提高,传统固网市场受移动市场挤压,使得固网收入增长增在下降。根据IBIS统计,截至2018年行业总收入为$116亿,较上年下降3.7%,在过去5年行业的年均收入将下降2.5%。


由于有更多家庭取消现有家庭电话服务转而使用移动电信服务。而企业方面,则更多使用传统服务,因其价格更据优势。


据IBIS研究显示,随着互联网和无线网络的发展,4G设备的饱和以及澳大利亚5G网络在2020年日益完善,将使VoIP服务进一步普及。


在未来5年将持续由更多的家庭取消现有的电话服务。并且家庭和企业用户对网络服务需求的升级,按目前趋势发展,对于传统行业龙头如Telstra,因其公共交换电话网络服务逐渐过时,Telstra在行业的地位也将来也会受到挑战。

IBIS预计截至2023-2024年行业总收入将为$102亿,行业未来5年行业年均收入增长将下降2.5%。



NBN概况


根据NBN公布2019-2022年企业计划显示,目前NBN的网络建设进程符合预期,预计2019财年将能完成270万个网络连接点,届时澳洲将有超过80%的家庭和商业用户能够连接至NBN网络。余下的190万个网络连接点预计在2020年能够完成相关网络计划建设。


由于NBN拥有先天垄断地位,对于传统电信运营商Telstra和Optus原有的有线铜轴宽带都因NBN网络所覆盖而停用。用户只能被迫转而使用NBN的网络服务,但NBN的问题也相继浮现。


根据澳洲电信行业监管机构Telecommunications Industry Ombudsman (TIO)在2018年4月公布信息显示,该机构半年接到有关84,914宗有关电信服务的投诉中,有1/4是与NBN相关。截至2017年12月31日半年有关NBN的投诉就有22,827宗,较上年同期增长近一倍。相关投诉主要关于服务质量差以及连接推迟。


而对于NBN用户在解决相关问题则比以往传统服务困难不少,由于NBN是网络批发商,只是通过中间商进行零售业务。这就造成家庭或商业用户在遇到网络问题只能向中间商提出,之后再由中间商对NBN进行反映才进行技术支持。


但这过程对于体验过NBN网络问题(如:断线,网络降速等技术问题)的用户都应该深有体会,过程是漫长而又忐忑,从而导致有相当一部分的NBN用户想更换成原有的网络。


对比网站finder.com.au就曾对958名NBN用户做过关于NBN服务问卷调查,其中有34%的用户想要换回原有的网络服务,其中22%认为原有服务的网速和可靠性更高,另外有11%的用户认为原有服务价格更低,性价比更高。


另一方面NBN除服务问题外,用户普遍不愿意花费更高的费用选择更高的网速计划。根据ACCC在2017年6月公布信息显示有84%用户选择使用最基础的12或25Mbps网速计划,只有4%用户选择50Mbps计划并只有12%用户选择100Mbps。


就目前NBN除自身问题外,还存在中间商供出的网速低于用户购买的网速计划等问题(中间商需向NBN购买足够带宽),用户是否还愿意支付更高的金额选择更快的网速?


就ABS公布澳洲家庭支出数据显示,澳洲家庭支出增长有所放缓。而目前澳洲家庭对网络的需求主要用于观看收费电视服务,如:Netflix,Stan和Foxtel等。但电视类服务对网速需求也并没有过高的要求。


就以Netflix为例,对用户观看高清视频的建议网速为5Mbps,而对于4K视频的建议网速也只是25Mbps。对于这类用户,最基础的NBN网络计划已经符合他们的基本需求,且澳洲家庭普遍也不愿支付非必须的额外服务,尤其是依照目前NBN的服务质量。这对于NBN日后盈利乃至私有化前景产生一定的不确定性。


其他代替网络


目前市场上固定网络除NBN外,还有一些网络运营商通过在NBN不会覆盖或者还未覆盖的地区,建设自家的固定式无线网络,以开辟另一个市场。其中包括以下运营商:


在这些固定式移动网络运营商中,Uniti Wireless Limited目前已经于2月13日在澳洲证券交易所(ASX)挂牌上市了,招股目的主要是为筹集资金收购另一间网络运营商FuzeNet。


FuzeNet主要为消费者和小型企业提供高速宽带和互联网数据连接服务,其中包括提供NBN零售业务,以及向用户转销第三方非NBN光纤网络(替代网络)。



UWL公司简介


Uniti Wireless Limited(ASX: UWL)是一家为住宅,中小企和企业客户提供高速,固定式无线宽带连接的网络运营商。目前UWL主要运营地区覆盖阿德莱德和墨尔本城郊和大都市地区。UWL所提供的服务是独立于NBN和ADSL等传统固定网络,可作为NBN和传统网络的另一种替代网络形式。


UWL的网络建设是采用混合光纤和固定无线网络方式进行构建,该网络需要在用户所在地屋顶进行接收天线安装并与蜂窝式基站进行PtMP(适用于家庭和商业用途)和PtP连接(适用于企业用途)。


(来源:UWL招股书)


在硬件设备方面,目前UWL所采用硬件设备主要来自Ubiquiti, Siklu, IgniteNet, SAF以及NEC等硬件供应商 (不包括华为),所采用的无线频道也是目前市场已经普及的2.4GHz,5.8GHz以及其他频谱。


2.4GHz无线电频谱是目前网络使用中最低频率。一般来说频率越低,蜂窝站点与客户之间的连接距离越长。较低的频率也有对大型物件更强的穿透能力。2.4GHz频率属于常用WiFi标准的一部分,一般用于家庭和办公室的接入点,车库门开启器,婴儿监视器,移动电话,笔记本电脑,电视等。


由于目前无线设备都普遍采用该频率,因此该频率较容易受到干扰。 UWL将2.4GHz频率用于CommUniti网络,为用户提供免费户外网络。


5.8GHz无线电频谱是网络中最常用的频率,也是属于常用Wifi标准的一部分。此频率通常用于从客户端到蜂窝站点的连接。又被称为网络的 “最后一英里” 。5.8GHz频段相较于2.4GHz频段,频谱更宽,部分频段可通过提高功率的方式供户外使用,而其他部分则可供室内使用。

UWL在室外5.8GHz部分是采用PtP和PtMP连接。PtP连接可满足企业用户实现长距离稳定的网络连接,尤其是对于网络连接比率需求达到1:1的用户。PtMP连接则用于更短的距离,通常最高为5公里,其连接速度和可靠性视距离而决定。


财务概况


根据UWL招股信息的财务披露显示,营业收入方面,从2016-2017和2017-2018两年增长均保持3位数增长分别为:144.12%和112.07%。


就目前UWL用户分布可以看出,占比最大为住宅用户有4,636名 (76.63%),而平均每用户产生的收入为$66.28。其后为中小企有1,340名 (22.15%) ,平均每用户产生的收入为$104.56。最后为企业用户74名 (1.22%),平均每用户产生的收入为$376.47。


而在EBITDA方面,就如大多数增长型公司相似,在快速扩张过程中,EBITDA在公司扩展期间仍处于负增长,其2016-2017和2017-2018 EBITDA增长分别为:-280.96%和-27.38%,与税后净利润情况基本一致,都在2018年有所改善。


相较于UWL,FuzeNet作为中间商,其拓展成本则较UWL低,根据披露2017-2018的盈利情况则相对较好,营业收入增长15%,EBITDA增长36.97%,税后净利润增长达43.34%。


估值方面,根据UWL招股信息,上市后市值约为$3,150万-$3,790万,企业价值为$2,920万-$2,990万。


按照两公司合并财报预计2019财年营业收入和EBITDA,其企业价值为2019财年预计收入的1.27倍至1.30倍,而企业价值为2019财年预计EBITDA的14.21倍至14.55倍。



总结


5G移动网络的竞争已经打响,但面对高昂的建设及设备升级费用,几大电信巨头都纷纷倍感压力。就目前几大巨头力推的5G产品,充其量也只是4G网络的一个升级产品,距离真正5G还有一段距离。


虽移动互联网是大势所趋,但根据ABS公布的网络下载量显示,目前固定网络仍然是人们生活中流量产生的主要渠道,尤其对于商业活动是必不可少。


面对NBN日益普及,那些 “剑走偏锋” 选择经营在NBN覆盖以外的电信运营商,如UWL能否杀出属于自己的一片 “蓝海” ,这需投资者关注其在2月13号上市后表现。




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