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【澳洲股票】Greencross Limited (ASX: GXL)与相关行业分析

关键词:澳洲投资、澳洲股票、ASX:GXL、股票分析报告、Greencross Limited

导语


根据澳大利亚人报在2017年4月报道,据估计澳大利亚约有超过800万个家庭(约占澳大利亚人口的60%)里有饲养宠物,其中猫,狗占主导。也由于这个庞大的群体,促使澳大利亚成为全球范围内宠物饲养率最高的国家之一。而对这些主人而言,宠物已经是他们家庭成员的一份子。也由于这位家庭成员推动了澳大利亚宠物相关行业如:食品,美容,兽医以及保险等,在2017年总消费就达$122亿。

市场消息


正因为宠物市场巨大的商业潜力,使美国私募基金TPG Capital和Carlyle Group在2016年2月就发起$7.7亿对Greencross Limited (ASX: GXL)的收购。但当年被GXL董事会所拒绝。

事隔两年多,在2018年11月GXL最终接受TPG再一次的收购方案,此次的收购价为$9.7亿(约为GXL 2018年EBITDA的10倍和EBIT的14倍),双方并已签订收购安排协议。TPG将以每股$5.550 (高出GXL一个月成交量加权平均价格的44.5%)收购GXL全部股份。但收购仍需等待GXL股东投票以及法院通过才可实施。就股价方面,自2014年GXL到达历史最高位10.780后,在之后的日子则处于一个长期的下跌趋势,今年9月最低曾跌至3.575。

但在最近受潜在收购消息影响,GXL在10月10日股价急涨收盘报$4.880,较10月9日收盘价$4.140涨18%。而在11月5日该公司发布收购细节后,GXL收盘报$5.400,较上一收盘价涨19%。


公司概况


Greencross Limited (ASX: GXL) 是澳大利亚最大的宠物产品及服务提供商。该公司提供宠物食品和相关产品零售业务,同时还提供澳大利亚最大最全的宠物和兽医服务。

该公司零售业务方面,澳纽地区共拥有247家零售门店,其中在澳大利亚地区通过Petbarn和City Farmers两个品牌以及在新西兰地区通过Animates品牌进行经营。

在宠物服务方面,GXL能为客户提供一系列宠物相关服务如:宠物护理,清洁,收养,训练,保险等。

在兽医服务方面,GXL有着澳纽地区最大的兽医网络,集团旗下包括160家普通兽医诊所以及超过30家专科和包括急诊的宠物医院。

公司历史

        - 2006年5月- 在昆士兰州成立,         - 2007年6月- 在澳交所挂牌上市,股票代码为GXL,         - 2007年12月- 以$220万收购在Surfers Paradise和Ashmore的兽医诊所,          - 2009年4月- 以$240万收购在Wyoming, Wyong 和Coogee的兽医诊所,          - 2010年8月- 以$495万收购Babtec Holdings Pty Ltd旗下几家兽医业务的控股权。          - 2011年6月- 以$302万收购几家兽医诊所,          - 2011年8月- 以$272万收购Woolongong Veterinary Hospital Group的主要控股权,          - 2011年11月- 以$256万收购三家在维多利亚和昆士兰州的兽医业务,          - 2012年2月- 以$282万收购一家宠物医院和兽医诊所,          - 2012年5月- 以$370万投资兽医病理学业务和收购另外两家兽医业务,          - 2013年2月- 以$540万收购Ku- Ring- Gai Veterinary Hospital,          - 2013年6月- 收购第一家宠物火葬场,          - 2014年1月- 通过向Petbarn的控股公司Mammoth Pet Holdings Pty Limited发行5,260万股,以全额收购该公司,          - 2014年5月- 以$370万收购四家兽医诊所,并新开三家零售门店,         - 2014年7月- 收购City Farmers,一家在西澳,昆士兰和维多利亚拥有42家门店的宠物护理公司,并将在西澳以外的地区重新包装为Petbarn,另外还以$97万收购Macedon Ranges Veterinary Clinic,以及以$115万收购Crown Street Veterinary Hospital Pty Ltd,         - 2015年7月- 2015年间共收购21家兽医诊所以及26家零售门店,合计约$948万。

财务概况



回顾GXL过去5年业绩,不难发现从2015-2017年属于该集团业绩的高增长期。主营收入方面在2015和2016的增长分别达到74%和13%,而EBITDA方面更是达到159%和37%。但从2017年后集团主营收入以及EBITDA增速出现放缓,2017年集团EBITDA增长放缓至15%,到2018年更是下降了26%。造成2018年集团EBITDA出现下降,主要由于零售及兽医业务均出现不同程度的下降。零售业务在2018年EBITDA下降17%。而兽医业务方面下降则更为突出,2018年EBITDA下降29%,主要受该业务资产减值所影响。在集团毛利率方面,从2015-2017年毛利率保持在5.5%-7.7%,但在2018年则减少至3.7%。

GXL作为澳大利亚兽医服务行业的龙头,对比另一间兽医服务上市公司National Veterinary Care Ltd (ASX: NVL)自2015年上市以来,NVL的业绩则保持在2-3位数的增长。

由于GXL业绩增长的出现放缓,这也使得董事会也开始“紧张” 起来。今年2月GXL董事会任命Simon Hickey为新任董事总经理兼首席执行官,和任命Lucas Barry为首席财务官,并计划在未来对成本方面作进一步控制。


宠物行业分析


线上和实体宠物食品及用品市场

由于澳大利亚属于全球范围家庭宠物饲养比例最高的国家,加上较高的国民收入水平,对于“爱宠”一族来说,他们已经不仅仅满足于只把爱宠“喂饱”,因此其他宠物相关产品和服务也由此而兴起。对于这些消费者来说,他们更愿意为家里的“主子”提供更优质的条件,使用更为高档的宠物食品,用品,以及玩具。从而推动高价宠物食品及用品的销量持续攀升。

据IBIS统计,该行业实体部分在过去5年平均年化收入增长为7.4%,而2018-2019年行业总收入增长下降至3.0%,总收入为$26亿。并预计未来5年,年均增长为3.0%,至2023-2024年行业总收入预计将达到$30亿。对于传统实体宠物用品店来说,能够为宠物主与店家甚至宠物主之间搭建了良好的沟通,这使得实体宠物用品店仍然深受宠物主所喜爱。但对于年轻生活节奏较块的一族来说,线上消费则更能满足他们的需求。

目前,线上宠物食品用品仍属于新兴市场,行业总收入基数仍然较低,该行业在过去5年平均年化增长能达到15.6%。但2017-2018年由于受澳洲家庭收入增长放缓影响,增速下降至6.1%,行业总收入为$1. 965亿。根据IBIS预测,在未来5年该行业的收入年均增长约为7.8%,到2022-2023年该行业总收入将达到$2.855亿。


兽医服务行业

对于兽医服务行业而言,虽受赛马,赛狗等赛事减少而对该行业需求有所下降(赛马,赛狗为该行业服务主要用户)。


但另一方面,澳大利亚快速发展的畜牧业以及保险公司对宠物推出相关的险种,此外由于兽医服务行业相对于其他宠物行业有着更高的准入门槛,使得该行业具有较高的潜力。


根据IBIS统计,该行业总收入在过去5年的年均增长保持在3.0%,截至2018-2019年行业总收入达到$35亿。并预测未来5年的行业总收入年均增长将为2.6%,至2023-2024年行业的总收入预计将达到$40亿。


总结


虽然大家生活在澳大利亚,也知道这个国家宠物饲养比率很高,但一般人往往容易忽略宠物相关市场巨大的潜力。自两年多前TPG Capital “相中”GXL起,就一直对其念念不忘,如这次TPG的收购成功,这将使TPG Capital成为澳大利亚宠物市场的领导者,而此次收购最终能否成功,则需投资者持续关注收购动向。

信息来源:本报告的股票信息来源于澳大利亚股票交易所(ASX)及61澳股资讯平台官网(www.61financial.com.au)

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