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【澳洲股票】Australian Pharmaceutical Industries (ASX: API) & Sigma Healthcare Limited (ASX: SIG) 并购及行业概况

摘要:本文主要介绍有关API和SIG的合并细节,以及两公司和行业相关概况; 涉及的公司及品牌有:Australian Pharmaceutical Industries Limited (ASX:API) 、Sigma HealthcareLimited (ASX: SIG)、Washington HSoul Pattinson and Co (ASX: SOL)、Chemist warehouse、Priceline等。

收购消息

2018年12月14日,澳洲药品批发及零售巨头Australian Pharmaceutical Industries Limited (ASX:API) 公布在10月11日,向另一家大型药品批发及零售商Sigma HealthcareLimited (ASX: SIG)提出非约束指示性要约,计划是全额收购SIG全部股份(目前API持有12.95%的SIG股份,为该公司最大股东)。

在该要约中提及,API将向SIG股东支付每股$0.230现金以及持有SIG的股东,将每股获得0.31股API股票,如按照12月13日API收盘价,这将约合向SIG股东支付$0.686每股的收购价(约高出SIG在12月13日收盘价69.3%和高出SIG一个月交易量加权平均价$0.468的46.5%),此次收购将耗资$7.268亿。

完成收购后,两公司将进行合并。合并后新集团的持股比例将为API股东将占63%,而SIG股东将占37%。

另外对于这次合并而言,API主要考虑到从长远角度,能够有效整合两者目前的资源,预计在合并后第三年开始能够每年节省约$6,000万的企业开支。并且根据Australian Financial Review报道,新集团在合并后将成为澳洲最大的药品批发商,市场份额将升至45%。届时新集团加上业内第二大药品批发商EBOS GroupLimited (ASX: EBO)(目前最大药品批发商) 的行业市场份额将占到约81%。

但此次收购最终能否成功,还需等待尽职调查报告结果,以及监管部门ACCC是否通过该要约。回顾2002年,ACCC就当时API和SIG合并的提案进行了否决,理由是两公司合并后市场占比过大,不利于业内的竞争环境。

市场表现

根据市场公布消息,虽API早在10月11日就已向SIG提出要约,但在消息公布前,由两公司股价走势可以看出,收购消息保密工作还是做得比较妥当,风声并没有被泄露,股价走势也并没有因API提出要约而有任何异动。

而另一方面,API则没有放过之前SIG因丢失My Chemist/Chemist Warehouse Group 5年高达$10亿的订单所造成股价下挫的机会。

API早在9月5日起(在提出收购要约前)就开始从市场上利用Pershing Security和Bell Potter的信托账户,对SIG进行长时间小额的吸纳。直至12月13日,耗资约$5,500万打手从Allan Gray Australia Pty Ltd购入SIG 8%的股份,收购价为每股$0.64。

值得关注的是,即使SIG当天出现大单交易,但当天股价也并没有出现大幅的波动,收盘价为$0.405,较上一交易日收盘价$0.420,跌3.57%。可以看出,API这次自计划收购前,就开始压低SIG股价从场内吸纳股份,相信API幕后的主要股东Washington H Soul Pattinson & Company Limited (ASX: SOL)对这次收购也有指点一二(有关SOL报告请点击这里)。

而在12月14日要约消息公布当天,SIG收盘价为$0.580,较上一收盘价$0.405,涨43.21%。其52周最高/最低价分别为$1.025/$1.405。 而API方面,当天收盘价为$1.595,较上一收盘价$1.470,涨8.50%。其52周最高/最低价分别为$1.945/$1.227。


SIG公司简介

Sigma Healthcare Limited (ASX: SIG) 是一个澳大利亚大型,全系列的药品批发和分销集团。该集团拥有庞大的药品分销网络包括:多达1,200个品牌和药店,其中包括:Amcal、Chemist King、Discount Drug Stores、Guardian以及PharmaSave。

SIG公司历史

  • 1912年- 该公司由墨尔本两位药剂师所创立,

  • 1942年- 该公司正式开展生产活动,

  • 1997年- 收购Guardian Pharmacy Banner Group,

  • 1998年- 收购Amcal,

  • 1999年- 在澳洲证券交易所(ASX)挂牌,

  • 2005年- 该公司与Arrow Pharmaceuticals合并,并更名为Sigma Pharmaceuticals Limited,

  • 2009年- 以$7,000万收购墨尔本专业制药公司Orphan Holding,和Bristol Myers Squibb Australia的技术部门,

  • 2014年- 以$2,670万收购Discount Drug Stores,

  • 2017年- 以约$1,000万收购Medical Industries Australia,同年该公司更名为Sigma Healthcare Limited,股票代码变更为ASX: SIG。

SIG业绩概况

根据SIG集团过去5年的财务信息,在营业收入方面,除2018年较2017年下降5.41%外,其余年份均保持增长。集团5年营业收入年均增长为9.14%。其中造成2018年营业收入下降主要包括以下原因:

  • 市场对高价的丙型肝炎药品需求下降,

  • 政府的药物福利计划(PBS)对药物价格进行改革 (政府要求业内需对PBS列表上的药物下调价格),

  • 两家药物生产厂商对改变销售渠道,采用直接对药房进行销售的模式,

  • 失去昆士兰州的大额订单。

在EBIT方面,过去5年都保持增长,其中2015年增长最为特出,增长达11.01%。集团5年EBIT年均增长为4.54%。在税后净利润方面,集团在2015和2016年录得利润下降,分别为1.43%和4.47%,其余年份均保持个位数增长。其5年税后净利润年均增长为0.94%。在集团净利润率方面,过去5年处于1.2%- 1.8%之间,整体表现属于比较稳定。

API公司简介

Australian Pharmaceutical Industries Limited (ASX: API) 是一家大型的澳大利亚药品批发和零售集团,业务包括:批发药品交付、零售业务、营销规划和商业资讯服务。

集团旗下主要品牌包括:Priceline、Priceline Pharmacy、 Soul Pattinson Chemist、 Pharmacist Advice、 Club Premium和Clear Skincare。

API公司历史

  • 1910年- 该公司在新南威尔士州成立,当时名为Chemists’ Co- operative Company, 1971年- 该公司更名为现时公司名字Australian Pharmaceutical Industries Limited, 1997年- 在澳洲证券交易所挂牌,

  • 2000年- 从Washington HSoul Pattinson and Co (ASX: SOL)收购药品批发及生产业务,

  • 2001年- 从Victorian Healthcare Association收购医院和药品批发分销业务,

  • 2002年- 收购Interpacific和Interpharma新西兰业务,

  • 2004年- 收购New Price Retail业务,旗下包括Priceline, Priceline Pharmacy, House和Price Attack,

  • 2015年- 集团将Priceline零售网络扩展至350家药房,以及线上销售网络。

API业绩概况

根据API过去5年的财务信息,在营业收入方面,集团除2018年出现下滑0.86%外,其余年份均保持增长,其中收入增长最高出现在2016年,增长达11.07%。集团的5年营业收入年均增长为4.82%。而造成2018收入下滑的主要原因是受到政府的药物福利计划(PBS)对药物价格改革 (政府要求业内需对PBS列表上的药物下调价格)的影响。

在集团EBIT方面,除2018年较2017年下降7.71%外,其余年份均保持保持增长,由于2014 EBIT录得为-66,020,000,使得2015年转亏为盈时,增长高达212.87%,集团5年EBIT年均增长为56.09%。在税后净利润方面,除2018年下降8.36%外,其余年份均保持双位数增长,其5年年均税后净利润增长达51.71%。

回顾API集团过去5年的年报信息,从2016年起集团改变了过往细分业务的公布形式,由原来公布澳洲药品分销,零售以及新西兰生产业务变更为只公布澳洲及新西兰业务情况。

根据新的公布方式,澳洲业务包括:药品、医药产品、健康产品、美容产品以及生活类产品的分销、销售以及提供服务的财务情况,另外还包括Clear Skincare业务情况。而新西兰业务则包括:在新西兰的药品和消费用品的产权、生产、销售以及出口情况。

根据下图可以看出,API集团主要收入有98.53%来自澳洲本地,其余1.47%则来自新西兰业务。回顾集团过去几年细分收入划分,该比例也基本没有太大变化。


行业前景

药品批发行业

药品批发行业的经营商在该行业充当着本地和国际药厂与澳大利亚社区药房之间总要的纽带。药品批发商主要负责采购、分销、销售各类药品。但近年来行业发生了一些变化使得这些批发商面临一些新的挑战。

行业经营环境和药品福利计划(PBS)的持续改革,限制了该行业在过去5年的收入增长。PBS自1948年成立以来,其分针是对药物价格的改革,其中包括对仿制药和非专利药物进行强制降价,因此很大程度上压缩了批发商的收入空间。而作为该行业的参与者只能寻求其他收入渠道,现时药品批发商通过非PBS药品来增加收入来源,而成药产品的加价则能用于铺贴在PBS方面的收入下降。根据IBIS公布数据显示,截至2018-2019年,该行业的总收入$138亿,总收入增长下降至0.4%。而回顾过去5年行业年均总收入增长约为1.9%。

按照目前趋势,PBS药品强制降价以及政府对该行业进一步的监管。未来5年,该行业的年均总收入增长约保持在1.5%,至2023-2024年行业总收入将达到$149亿。

行业市场份额

根据Australian Financial Review报道信息显示,目前API和SIG在药品批发市场所占份额分别为:26%和19%。如ACCC通过此次收购,新集团的占比将占到市场45%。到时将超过目前最大的EBO的36%,成为行业龙头企业。


总结

由于近年来受代购热潮所带动,药品零售和批发行业也开始受到长期投资者关注,但面对日益严峻的行业经营环境,两大的巨头的合并是否能达到强强联手的效果,又或者只是一次回应股东单纯的资本操作,这还需根据日后业绩表现进行判断。另一方面,有过2002年被ACCC驳回收购的经验,API和SIG的合并最终能否成功,都还需投资者持续关注收购相关动向。

信息来源:本报告的股票信息来源于澳大利亚股票交易所(ASX)及61澳股资讯平台官网(www.61financial.com.au)

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