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WHSP & Company Limited (ASX: SOL)个股分析

关键词:澳洲投资、澳洲股票、ASX行业表现、股票分析报告、ASX: SOL

前言

据中国中小企业协会数据显示,中国家族企业平均寿命只有24年,只有不到30%的家族企业能进入第二代,不到10%能进入第三代,而能够进入第四代的只有约4%。这也应验了中国俗语“富不过三代”的魔咒。但这“魔咒”并不适用于全球范围,就如美国,欧洲等地区的古老家族:洛克菲勒,罗斯柴尔德,福布斯等家族传承就远超出三代。而在澳洲也有那么一家传承百年的家族企业Washington H. Soul Pattinson & Company Limited (ASX: SOL)。

市场表现

受全球股票市场影响,ASX 200指数从8月最高点6,373.50就开始下挫至最低5,624.60点,跌幅达12%,就连今年的大热股WTC, APTA2M等也未能幸免。


但凡事总有例外,经历百年风雨仍然屹立不倒的SOL,在此次下跌中表现出独有的气节,一如既往的保持上升趋势。

SOL自2017年10月起,就一直保持稳步上涨的趋势,该股52周的最高/最低位分别为31.87/16.38。截至2018年11月15日,SOL收盘价为30.00,较2017年11月16日收盘价17.28,年涨74%。


公司简介

Washington H. Soul Pattinson and Company Limited (ASX:SOL) 是一家在澳大利亚证券交易所上市的多元化投资公司,其投资组合涉及多个行业,多个领域,其中包括:自然资源,建筑材料,电信,零售,农业,房地产,投资,企业咨询服务等。


CEO Rob Millner (左) 和执行总监 Todd Barlow (右)

SOL公司历史

- 1872年- Caleb Soul和Washington的第一间药房开业, - 1886年- Lewy Pattinson的第一间药房开业, - 1902年- 两药房合并, - 1903年- 在悉尼股票交易所上市(现:澳洲证券交易所), - 1968年- 从药房零售拓展至收购Deposit and Investment Co Ltd (在1985年出售) , - 1982年- 收购Surrey Properties Pty Ltd(现:New Hope Corporate Limited)的59%股权, - 1989年- 收购NBN Enterprises Pty Limited (商业电视运营商), - 1992年- 收购National Purchasing Corporate 股份的51%, - 2000年- 向Australian Pharmaceutical Industries Limited (ASX: API) 出售医药批发和制药业务, - 2007年- SOL与Snowball Group Limited成立Souls Financial Solutions Pty Limited, - 2011年- 计划以$9,750万收购Soul Private Equity Limited, - 2012年- 全额收购Exco Resources Limited, - 2013年- 开始在新南威尔士和昆士兰州建造两个分销中心,估值为$4,540万, - 2014年- 以$1.53亿向Super Retail Group出售两个分销中心, - 2016年- 签订收购协议,收购Hunter Hall International Limited股权的19.9%,并持有收购额外24.05%的期权, - 2017年- Hunter Hall International Limited和Pengana Capital Limited合并成为Pengana Capital Group,SOL控股该公司39.2%的股权(最大股东)。

SOL企业结构

SOL集团业务横跨四个领域包括:投资活动,能源业务,房地产活动,以及矿业。其中投资活动包括:股票组合,现金,定期和贷款方面投资。而在股权投资方面主要对一些上市以及非上市公司进行持股。


  • 股权投资(上市公司):

  1. TPG Telecom (ASX: TPM 持股25.3%),

  2. New Hope Group (ASX:NHC 持股50.01%),

  3. Brickworks Limited (ASX: BKW 持股43.9%),

  4. Australian Pharmaceutical Industries (ASX: API 持股19.3%),

  5. Milton Corporation Limited (ASX: MLT 持股3.8%),

  6. Apex Healthcar Berhad (APEX.MK 马来西亚上市公司持股30.3%),

  7. TPI Enterprises Limited (ASX: TPE 持股19.9%),

  8. Clover Corporation Limited (ASX: CLV 持股22.6%),

  9. BKI Investment Company Limited (ASX: BKI 持股8.6%),

  10. Pengana Capital Group (ASX: PCG 持股39.2%),

  11. Verdant Minerals Ltd (ASX: VRM 持股33.4%),

  12. Bailador Technology Investments Limited (ASX: BTI 持股19.1%), 

  13. Heritage Brands Limited (NSX:HBA 持股25.1%) , 

  14. Lindsay Australia Limited (ASX: LAU 持股18.9%), 

  15. Quickstep Holdings Limited (ASX:QHL持股15.9%)。


  • 股权投资(非上市公司):

  1. CopperChem limited (持股100%),

  2. Ampcontrol Pty Limited (持股43.3%),

  3. Pitt Capital Partners (持股 100%),

  4. Round Oak Minerals (持股 100%)。


  • 能源业务方面:

  1. SOL对New Hope Group (ASX: NHC) 控股50.01%。NHC主要从事煤矿勘探,生产,运输以及燃油和天然气资源业务的运营。


  • 房地产方面:

  1. 通过房地产信托从事地产相关投资活动。


  • 矿业方面

  1. 通过Round Oak Minerals从事矿业相关活动。


SOL集团投资活动

作为一家投资公司,SOL的投资理念是专注于长期投资,为股东实现资本增值及收入(分红)增长。若回顾SOL过去15年投资回报记录,该公司自2018年后,投资回报率基本都跑赢澳洲普通股累计指数(ASX All Ordinaries Accumulation Index)。


根据2018年SOL年报信息,该集团投资组合总资产净值为$54.39亿,而其中投资占比最大的是TPG Telecom Limited (ASX: TPM) ,占投资组合的24.82%。

其次是能源公司New Hope Corporation (ASX: NHC), 占24.38%。

排在第三位的是建筑材料公司Brickworks Limited (ASX: BKW) ,占18.81%。

而在资产净值增值方面,12个月增长前3位分别为:第一位非上市矿业公司Round Oak Minerals,年增长达84.30%。


第二位马来西亚上市医药公司Apex Healthcare Berhad,年增长达70.00%。

以及第三位澳大利亚能源公司New Hope Corporation (ASX: NHC),年增长达67.20%。

SOL集团财务状况

集团财务方面,SOL主营收入从2014-2016年出现小幅下降,但从2016-2018年主营收入则保持两位数增长,年均增长达43.00%。

而其中对主营业务收入贡献最大的业务为能源业务,2018年主营收入为$10.79亿,占集团收入的91.80%。




在EBITDA方面,从2015-2017年SOL集团年均增长达155.04%,尤其是2016-2017年增长更是达到221.20%。但今年EBITDA较2017年出现下降9.31%。而在集团EBITDA中,投资活动的占比最大,达到26.82%。但主营收入占比最高的能源业务在EBITDA的贡献则较低,只占集团的18.20%。

SOL控股分析


根据年报信息,集团投资资产净值前3位公司分别为:TPG Telecom Limited (ASX: TPM),New Hope Corporation (NHC),  Brickworks Limited (ASX: BKW)。以下将对这3家公司进行简要分析。

1. TPG Telecom Limited (ASX: TPM)

在今年8月30日,TPM和Vodafone Hutchison Australia Pty Ltd (VHA)证实双方合并信息。双方同意合并后新集团命名为“TPG Telecom”。原TPG创始人David Teoh将成为新集团董事长,而Vodafone的首席执行官将成为新集团的首席执行官。双方合并后,TPM原有股东将持有合并后新集团49.9%的股权,而VHA原有股东将持有新集团的50.1%的股权。据估计合并后新集团的企业价值约为$150亿澳元。


TPM财务概况

根据2013-2018年TPM的财务信息,该集团主营收入年均增长达31.46%,但从2017年起,主营收入增长出现放缓,2017年增长为4.31%,而到2018年降至0.18%。


在集团EBITDA方面,2013-2018年集团年均增长为26.38%。同样在2017年起增长出现放缓,增长放缓至4.87%,而2018年EBITDA较上年同期下降5.58%。


固网行业概况

由于移动互联网技术发展以及移动终端的使用率提高,传统固网市场受移动市场挤压,使得固网使用率正在逐年下降。据IBIS估计,过去5年行业总收入年均下降3.2%,2017-2018年行业总收入降至$103亿。而未来5年,预计行业总收入将年均下降2.8%,到2022-2023年行业总收入将降至$89亿。


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2. New Hope Corporation (ASX:NHC)

New Hope Corporate(ASX: NHC)是一家有着60多年历史,总部位于昆士兰东南部的多元化能源公司。其业务涉及:煤矿,石油和天然气的勘探,开发,生产,加工,运输,港口运营,以及销售。在2017年11月SOL对该公司进行减持,由原来控股59.6%下降至50.01%,并从中获利(税前)$1.728亿。


该公司主要收入来源于煤矿业务,其煤矿主要分布在昆士兰以及新南威尔士州。目前New Acland(位于昆士兰州)和Bengalla(位于新南威尔士州)两矿床已经进入开采阶段,其余矿床仍处于勘探阶段。就确定矿产资源量来看,目前储量最高的矿床分别为New Acland和Taroom,达到2.94亿吨和1.58亿吨。此外2018年的资源量合计New Acland就达到5.06亿吨,Taroom达4.33亿吨。


而在可销售储量方面,2018年 New Acland和Bengalla的合计储量分别为2.06亿以及1.87亿吨。煤矿生产方面,截至2018年7月31日,NHC在昆士兰东南部的两个项目(New Acland & Jeebropilly)共生产520万吨可销售煤,Bengalla项目生产380万吨煤。2018年集团合计共生产900万吨可销售煤,较2017年增长5%。


NHC财务概况

根据NHC 5年的业绩表现,该公司收入方面,除2015年出现下滑外,其他年份均保持增长,2014-2018年收入年均增长为21%。而EBITDA方面,除2016年下滑较大达39%外,其余年份也都保持增长,2014-2018年EBITDA年均增长为72%。


收入来源方面,根据2018年财务报告, NHC主要收入来源于煤矿业务,占97.21%。而石油和天然气业务方面则只占2.7%。


在出口方面,根据NHC收入按地理位置划分,其主要出口的地区为日本,中国/台湾,占比为37.84%和37.04%。这两个地区的出口共占总收入的72.40%。

煤矿行业概况

在煤矿行业方面,澳大利亚产煤属于全球范围内,煤矿品位较高,开采成本最低的国家之一。但近年来由于多国政府对环境保护的重视程度在不断提高,以至一些国家开始对煤电相关行业进行进一步的管制,使得该行业的销售前存在在萎缩的风险。根据IBIS的研究显示,在过去5年行业收入年均增长约为4.8%,2017-2018年行业总收入预计下降4.9%,总收入约为$607亿。并预计未来5年年均下降3.6%,至2022-2023年行业总收入预计将为$504亿。


3. Brickworks Limited (ASX: BKW)

Brickworks Limited (ASX: BKW) 是一家澳大利亚建筑材料集团,其主要从事生产及分销建筑材料,并且涉及地产和投资活动。其中建筑产品包括:砖块,路砖,屋顶瓦片,预制墙面和地板等。地产投资活动方面,主要投资房地产信托。投资活动方面,对SOL控股42.72%,以实现双方交叉控股。


BKW财务概况

财务方面, 2014-2018年BKW主营收入年均增长为5.77%。除今年主营收入下降2.48%外,其余年份均保持增长。根据集团业务细分收入信息显示,BKW有99.47%的来源于建筑材料业务。可以看出,该公司运营重心主要放在核心业务上。


而在集团EBITDA方面,除2014和2018年出现下滑外,其余年份均保持增长。特别是2017年EBITDA年增长达93.20%。


粘土和砖块生产行业概况

对于粘土和砖块生产行业来说,该行业收入主要受房地产建筑市场的影响,由于过去3年房市的不景气,使得住宅需求下降,连带影响到该行业的收入增长。根据IBIS公布数据,在过去5年该行业年均总收入增长为0.4%,到2018-2019年行业总收入约为$8.7亿。并预计未来5年行业总收入增长约为2.1%,到2023-2024年行业总收入将达到$9.66亿。

总结

当面对全球经济放缓,各地股票市场相应进入下跌趋势,成分股都纷纷加入这波“浪潮“时,而此时SOL仍能”坚持“自己的趋势,真实属难得。在经历百年风雨过后,并打破传承界限,SOL由一家药房成功转型为大型多元化投资公司,以区区60多人管理着超过60亿市值的一个体系,并多年来坚持跑赢大盘,也堪称澳洲”神话“。而在接下来的日子,神话是否能继续得到延续,这还需要投资者持续关注。


信息来源:本报告的股票信息来源于澳大利亚股票交易所(ASX)及61澳股资讯平台官网(www.61financial.com.au)


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